A estas alturas es evidente que la actual situación financiera es excepcional y que por tanto no admite un análisis a medio ni corto plazo. Por eso últimamente estoy a la búsqueda de datos que den una mejor perspectiva.
Por ejemplo, la siguiente figura representa la evolución del índice bursátil S&P en los últimos 130 años (pensadlo dos veces, 130 años, pocas veces encontramos series tan largas):
Arriba se muestra el precio real (corregido por inflación) del S&P y su tendencia a largo plazo (lineal); abajo la desviación del precio respecto a la tendencia. Se ha usado una escala logarítmica, de forma que las distancias verticales representan siempre cambios en el precio del mismo porcentaje.1
A la gráfica se le puede sacar bastante punta:
- La tendencia a largo del S&P ha sido alcista. El hecho de que podamos aproximar razonablemente bien su evolución (logarítmica) mediante una recta indica que, aunque con altibajos, los precios han crecido exponencialmente durante los últimos 130 años.
- Esa tendencia alcista se usa como justificación para un determinado tipo de inversión a largo plazo, que renuncia a predecir la evolución futura de los mercados y solo busca la rentabilidad de la tendencia (y la rentabilidad por dividendos, que no se ha incluido en la gráfica).2
- En la parte inferior se han señalado los periodos de aceleración y freno a lo largo de estos 130 años. Se ven muy claras las guerras, el crack del 29, la burbuja de las “puntocom”, etc.
- Viendo la gráfica, la situación actual se podría entender como una regresión —ciertamente abrupta— hacia la tendencia. Se ha terminado un periodo de bonanza del 17 años, en los cuales el comportamiento del indice ha sido mejor de lo habitual, y ahora nos encontramos prácticamente sobre la tendencia general. De todas maneras, la idea no me acaba de convencer porque no sé hasta que punto me creo esa tendencia a largo.
Con estos datos no podemos asegurar que el capitalismo siga «funcionando», pero al menos debería frenar las prisas de los que quieren darlo ya por muerto. En cuanto al futuro, como ocurre siempre que veo una serie temporal compleja, la conclusión más clara es la obvia: veremos que ocurre en el futuro cuando el futuro nos alcance.
Gráfica vía: dshort.com
La crisis en perspectiva:
Notas:
11 respuestas hasta ahora ↓
1 Nacho Rivera // Dec 14, 2008 a las 16:37
Las bolsas mundiales siguen a rajatabla la teoría de Down. es decir periodos de acumulación, subidas, distribución y bajadas. Se mueven por ciclos. Ahora al haber una mayor interconexión, se nota en todos los parkets. Los inversores se asustan y venden como locos, estos son las gacelas. Pero los leones comenzarán a tomar posiciones y las bolsas seguirán subiendo.
Yo personalmente no me fijo mucho en las bolsas para saber como está la economía, es mas, diría que no tiene nada que ver.
El precio de la acción del BBVA de 1998 a 2003 era el mismo. En esos cinco años el banco aumentó sus beneficios de una manera espectácular. Pero eso no se reflejó en los gráficos bursátiles, evidentemente.
Un saludo y buen trabajo.
2 Pablo Moreno Galbis // Dec 14, 2008 a las 16:52
Hola,
Habia visto la grafica, pero tengo la impresión de que es otra más de las múltiples gráficas engañosas que circulan estos dias.
La razón es que el S&P index comenzó en 1923, no en 1870, y lo que es peor, hasta 1957 era el S&P 90 (con solo 90 empresas) y a partir de entonces lo cambiaron al S&P 500, con lo que la validez de unir ambas series incluso hasta 1923 es cuestionable, y desde luego no se ni que es lo que representan de 1870 a 1923.
3 Kiko Llaneras // Dec 14, 2008 a las 17:11
Pablo, unir datos del S&P 90 y el S&P 500 me parece aceptable. Si la idea es pulsar el valor del tejido empresarial, me gusta más usar un índice con 500 empresas, pero me puedo conformar con 90.
El asunto de los datos entre 1870 y 1923 es más complicado. Los datos provienen de un trabajo de Robert J. Shiller, un economista de Yale, así que los considero bastante fiables. Pero, por desgracia, en su web no aclara como ha generado esos datos (nos envía a uno de sus libros). Quizás son datos de alguna bolsa pero intentaré averiguarlo.
4 Kiko Llaneras // Dec 14, 2008 a las 17:17
Nacho, a mi tampoco me gusta demasiado mirar las bolsas pensando en la “economía real”, porque entiendo que el comportamiento bursátil responde a sus propios estímulos (como ilustra bien el caso del BBVA).
Pero no diria tanto como que no tiene nada que ver, por lo menos cuando miramos la evolución de las bolsas con perspectiva histórica (largo plazo). De hecho, los macro-periodos de bonanza y retroceso si coinciden con momento singulares a nivel económico: guerras mundiales, crack del 29 y recesión, etc.
Saludos,
5 Folken // Dec 14, 2008 a las 23:24
Buf, viendo el gráfico se me ocurren algunas ideas un tanto disparatadas a ojo, pero nada serio.
La única que no es una divagación total y completamente absurda es que, por la aceleración de los procesos tecnológicos de avance – desecho de lo supérfluo (destrucción creativa), los ciclos largos son cada vez más cortos (cosa que, desde luego, no he sido el primero en proponer).
Aún así todo son divagaciones, y desde luego lo abrupto de la subida y bajada del ciclo tecnológico internetero está siendo bastante cafre.
De todas formas, no son más que divagaciones.
Lo que me parece interesante es la gráfica en si. Se puede poner en contexto fácilmente el pánico del 07 (1907), inicio de una tendencia bajista que duró hasta la IIGM (cosa que también se reflejó en la economía real, a pesar de la burbuja del 29, por los bajos tipos de interés reales -productividad marginal del capital.
No sé, la semana que viene que acabo los exámenes la miraré con más detenimiento.
6 Folken // Dec 14, 2008 a las 23:25
Se me olvidaba: Muchas gracias por la gráfica y por la labor que haces con el blog.
7 Kiko Llaneras // Dec 14, 2008 a las 23:40
Folken, no he leído demasiado sobre los ciclos económicos, aunque a veces tengo la sensación que analizar ciclos largos —un fenómeno del que solo hemos visto cuatro o cinco instancias— puede ser complicado. Entiendo que algunas variables económicas —como el precio del S&P— no son simplemente una tendencia y algo de estocástica, pero aún así…
Y nada, Folken, si sacas punta a las figuras después de los exámenes ya nos contarás que tus conclusiones.
8 BioMaxi // Dec 16, 2008 a las 03:27
Otra gráfica que sé que te gustará, relacionada con esto:
http://www.dailykos.com/storyonly/2008/12/2/102214/940/743/668445
9 Kiko Llaneras // Dec 16, 2008 a las 11:10
Sí que está chula, Biomaxi. En el libro de Tufte —gurucillo de esto de las gráficas— había una con un formato similar (es decir, donde los elementos de la leyenda, los años, son a la vez los puntos).
P.D. Se ve perfecto el caracter excepcional de 2008 y la tendencia general alcista del S&P.
10 A.B. // Dec 16, 2008 a las 14:34
Gracias por la gráfica, que en algún momento medio te pedí.
11 Kiko Llaneras // Dec 17, 2008 a las 01:04
Pues sí, A.B., esa conversación es una de las semillas de esta anotación… y en realidad también de un par más que están en proceso.
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